Mysteel：铁矿石2022上半年市场回顾及下半年展望

概述：

2022上半年，受俄乌冲突导致国际能源价格上涨，引发国际通胀持续，以及国内经济增速放缓叠加疫情反扑带来的需求疲弱影响，铁矿石价格先涨后跌。至六月底，62%澳粉远期现货月均价格指数跌至上半年最低130美元/干吨。基本面来看，上半年铁矿石供应同比下降3.24%，铁水产量同比下降6.5%，但因疫情的扰动废钢到货缩减、钢厂利润收窄，需求中的原料消耗更多集中在中低品铁矿石中，这也是上半年港口库存降幅加大的主要原因。展望下半年，铁矿石供应环比增加明显，而需求触顶后开始回落，供不应求逐渐向供过于求转变，港口库存重新恢复至年初水平。

一、2022上半年市场回顾

（一）2022上半年价格走势回顾

2022上半年铁矿石价格先涨后跌，整体均线较去年同期下移明显。截至6月30日，Mysteel62%澳粉远期现货价格指数119.1美元/干吨，较年初下跌2.85%，比去年同期跌45.12%；Mysteel62澳粉港口现货价格指数859元/吨，比年初涨5.14%，但较去年同期跌43%。

上半年价格变化，大体可分为三个阶段来分析：

第一阶段（2022年1月初-3月上旬）：铁矿石价格整体表现为波动上行趋势，春节前钢厂补库行为带动价格持续上涨；同时在节后钢厂生产复苏预期背景下，叠加铁矿供应面临冲击，因此在本周期即便会累库，矿价也会表现坚挺。此外，在发改委的连续喊话、约谈后，铁矿贸易商库存下降，市场流动性走差，这也是造成价格波动剧烈的原因之一。

第二阶段（2022年3月中旬-4月底）：季末冲量发运不显，且由于传统季节性因素的影响，三四月份铁矿石供应整体呈现出收缩趋势；而疫情好转叠加限产影响消退后国内铁水产量开始增加，供需差连续收窄，港口库存也开始持续大幅降库；然而下游表需暂未恢复，成材库存矛盾开始累积，原料与成材的博弈致使矿价高位震荡。

第三阶段（2022年5月初-6月底）：疫情影响减弱之后，下游需求复苏缓慢，市场预期内的促需求政策手段偏于温和，更多以稳增长、稳经济为主，未能形成大规模的需求刺激场面。同时，国内PPI价格较高，企业压力加大，钢厂成材库存积压，由成材端带来的负反馈持续影响整个黑色市场，导致原料价格整体向下。

（二）2022上半年基本面情况回顾

1、供应：上半年受天气、地缘政治、产能迭代因素影响 进口矿供应同比减量明显

2022年上半年全球铁矿石发运总量7.5亿吨，同比减少3667万吨，降幅4.7%。其中其中澳洲铁矿石上半年发运量4.52亿吨，同比增加153万吨，巴西上半年发运量1.54亿吨，同比减少1290万吨，其他国家上半年发运量1.44亿吨，同比减少2530万吨。因此，上半年的巴西与其他国家铁矿石发运量都有不同程度的下降，其中其他国家发运减幅最大，出现这种情况的原因也主要在于：矿山产能瓶颈、季节性天气因素以及地缘政治影响。

同时低发运状态下，上半年中国港口铁矿石到港量也随之减少。1-6月份全国45港铁矿石到港量5.63亿吨，同比下降2026.5万吨。其中来自澳洲的铁矿石到港量同比增加1006.6万吨，对比上文提到的在上半年澳洲铁矿发运仅增153万吨，可以说澳洲出口的铁矿石更多的来到了中国；巴西铁矿石到港量同比减少1146.7万吨，其他国家铁矿石到港量同比减少1886.4万吨。

2、供应：疫情拖累矿山生产进程 上半年国内铁精粉产量同比下降3.6%

Mysteel统计1-5月份全国铁精粉产量1.08亿吨，同比降幅4.42%。具体来看，由于矿山安全事故影响部分矿山复产进度、冬奥会及常规采暖季环保限产等因素影响，一季度国内矿山生产受限，精粉产出恢复进度较为缓慢，数据表现上，1-3月份全国铁精粉产量同比下降4.14%；二季度，多地疫情散发，始终影响矿山安全生产进程，加上之前因为安全事故停产的矿山复工复产时间偏晚，受影响的部分矿山产出无法在上半年完成超赶目标，所以总体上上半年全国铁精粉产量同比仍是呈现下降趋势，预计1-6月份全国铁精粉总产量1.3亿吨，同比下降3.6%。

3、需求：上半年铁水产量同比缩减明显 但矿耗减量幅度相对偏低

上半年国内高炉生产在一季度冬奥会及采暖季限产影响过后，铁水产量进入增量环节，但受制于疫情影响，上半年国内钢厂高炉铁水总产量较去年同期有较大幅度的减量。1-6月份，Mysteel统计247高炉铁水产量近4.1亿吨，同比减量约2800万吨，降幅6.5%。

不过我们注意到，相对于铁水产量的缩减，上半年铁矿石需求的缩减并没有如此显著。我们认为这主要源自两个因素：1.高炉生产中废钢用量的缩减；2.入炉配比中，低品烧结矿的用量的提升。

受到节后疫情反扑的影响，今年的废钢回收工作受到了很大扰动；与此同时，五月开始钢材价格的下滑导致了废钢加工回收企业的保守心态；同时钢厂端的利润也由于需求迟迟无法兑现持续回落。因此在这样的背景下，钢厂端的废钢到货量显著低于往年。

与此同时，受到利润因素的影响，钢厂的原料入炉品位也出现回落：我们的调研数据显示，114家钢厂的上半年周均烧结矿入炉品位从年初的55.7%回落到了7月初的55.4%，同样低于去年同期的55.9%。

因此从铁元素平衡的角度，铁矿石的消耗减量相对超过了生铁产量的减量；这也可以从部分时期247家钢厂铁水产量和港口的日均疏港量劈叉（疏港强于铁水产量）反映出来。

4、库存：到港连续低位 高炉需求恢复后港口进入降库区间

2022上半年，进口矿港口库存先增后降。连续低需求低疏港状态下，港口库存在二月中旬增至近三年新高——16034.05万吨，比年初累库429万吨。随着环保限产限制的解除，钢厂高炉进入提产增产周期，对于港口疏港提货的要求也不断增高；加上季节性影响对矿山发运开始体现，全球矿山发运及中国港口铁矿到港持续低位波动，港口可卸资源偏少，导致港口库存与港口压港都开始进入了连续降库周期。截至6月30日统计，中国45港进口矿港口库存12625.50万吨，比年内高点降库3408万吨，港口在港船舶数也从年内最高点的178条降至六月底的96条。

二、2022下半年市场展望

下半年供需来看：

1、海外供应：按照季节性规律来看，每年下半年铁矿石进口量都要高于上半年，2020年下半年比上半年环比增了1亿吨，2021年下半年环比增了2400万吨，今年这种季节性的特点还是会延续；评估矿山年度产销发运目标后，预计今年下半年铁矿石进口量环比上半年高3800万吨。

2、国内供应：地缘政治影响下带来乌克兰精粉近800万吨的缺口，依靠海外精粉补足缺量难度较大，所以这部分订单大概率还是要依靠国内产出；且目前矿山成本尚在安全边际，以及今年矿山保供任务目标下，仍是会努力积极产出；叠加下半年还有新矿投产带来的增量逐步释放，下半年国产铁精粉或比上半年增加800万吨。

3、国内需求：当前成材高库存压力还在，而且在高温多雨天气影响下短期终端需求恢复速度缓慢，需求真正恢复可能要等到八、九月份以后；而下半年在前期专项债加快发行、流动性补血等政策传导下，相比上半年哑火的“金三银四”，成材终端需求有望迎来一定程度的回补；不过基于资金到位时间、房地产下游需求的不确定性等因素，钢材需求的回补高度还存在不确定性。

当前，我国的粗钢产能仍然维持在超过13亿吨的水平；与此同时，我国的粗钢产量可能已经在过去两年中见顶。在这样的背景下，我国的粗钢产能可能出现边际过剩的迹象。在这样的背景下，钢铁企业面临的压力可能增大；而考虑到过去几年钢铁行业的盈利水平相对较高，企业端对亏损的抗打击能力相对较强。所以我们认为在当前阶段，企业端的减产行为可能还会出现反复：一旦利润出现边际好转，我们仍然会看到铁水产量的波动。

综合上述分析，2022年维持中国生铁产量同比减少1400万吨，但国产铁精矿由于上半年产量略不达预期，因此从原来预期增量1000万吨下调至650万吨；进口矿方面，铁矿石进口量同比减量扩大至3000万吨，全年度铁矿石供需差为+780。且在上半年连续降库行情之后，七月份供需缺口缩小明显，港口库存拐点到来。至八月份，海外矿山冲量持续影响，国内到港或一直在中高位徘徊，叠加国内矿以及废钢供应的恢复，铁矿石继续向供强需弱方向转变，年底前港口累库预期不变。

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